Difficulté :

Bear spread

Stanislas Hachette

En bref

Le Bear Spread est une stratégie d’option qui parie sur une diminution du cours du sous-jacent. Le Bear Spread a donc les mêmes conséquences que la vente directe du sous-jacent, sauf qu’il permet de réduire le risque en limitant à la fois les gains et les pertes.

Il s’agit de la combinaison de deux puts (options de ventes) ayant le même sous-jacent et la même date d’échéance. L’idée est d’acheter le put ayant le strike (prix d’exercice) le plus élevé et de vendre le put ayant le strike le plus faible.

Un investisseur décide d’acheter un put à 5€ de strike 35€ et de vendre un put à 3€ de strike 30€. La vente du put finance juste une partie de l’achat, donc une mise initiale est requise.

A maturité l’action sur laquelle repose l’option vaut :

  • 40€ : aucune des options n’est exercée car le prix de l’option est trop cher par rapport au marché. L’investisseur perd donc le surplus lié à l’achat du put: 2€ (5-3). On appelle cela le coût de couverture.
  • 20€ : on décide d’exercer le put acheté (en achetant sur le marché à 20€, et revendant au strike 35€) et de toucher 15€, mais de la même manière le put vendu sera exercé et l’investisseur devra payer 10€ (30-20) et le coût des primes sera de 3-5€ = -2€ . Le gain final est donc de 3€ (15-10-2).
Ensuite

Soit deux puts ayant le même sous-jacent et la même date d’exercice.

Pour construire en Bear Spread on :

  • Achète le put de strike K2
  • Vend le put de strike K1 (K1 < K2)

Les paysoffs (revenus sans prendre en compte la mise initiale) sont :

Valeur du sous-jacent (ST) Revenu du long put (achat de l’option) Revenu du short put (vente de l’option) Revenu total
ST ≥ K2 K2 – ST – (K1 – ST) K2 – K1
K1 < ST < K2 K2 – ST 0 K2 – ST
ST ≤ K1 0 0 K2 – K1

Par symétrie, on peut construire en Bear Spread à l’aide de deux calls (options d’achat)

Il existe de nombreuses autres stratégies d’options :

AUTRES DEFINITIONS